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場(chǎng)外交易指的是不通過(guò)集中的證券交易所或期貨交易所進(jìn)行的證券、商品或其他金融資產(chǎn)的買賣活動(dòng)。它的英文全稱是 Over-The-Counter，簡(jiǎn)稱 OTC。

我們可以從以下幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)來(lái)理解場(chǎng)外交易：

1. 交易場(chǎng)所分散：

   • 與在紐約證券交易所、納斯達(dá)克、上海證券交易所等固定、集中、標(biāo)準(zhǔn)化的交易所內(nèi)進(jìn)行的交易不同。
   • OTC交易發(fā)生在分散的網(wǎng)絡(luò)中，參與者通過(guò)電話、電子郵件、專用電子網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)（如彭博、路孚特）或直接協(xié)商進(jìn)行交易。

2. 交易方式：雙邊協(xié)商為主

   • 交易雙方（通常是交易商、經(jīng)紀(jì)商、機(jī)構(gòu)投資者或大型公司）直接或通過(guò)中介進(jìn)行一對(duì)一的談判。
   • 價(jià)格、數(shù)量、交割方式、結(jié)算日期等條款不是由交易所統(tǒng)一撮合和規(guī)定的，而是由雙方根據(jù)市場(chǎng)情況自行協(xié)商確定。這提供了更高的靈活性。

3. 核心參與者：做市商

   • OTC市場(chǎng)通常依賴做市商來(lái)維持流動(dòng)性。做市商是大型金融機(jī)構(gòu)（如投資銀行），它們會(huì)為自己的賬戶買賣特定證券或產(chǎn)品，同時(shí)向客戶報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。
   • 投資者通常與做市商進(jìn)行交易，而不是直接與其他投資者匹配。

4. 交易標(biāo)的：非標(biāo)準(zhǔn)化或未上市產(chǎn)品

   • 未在交易所上市的證券：?這是OTC最常見的標(biāo)的之一。例如：
     • 小型公司股票（在美國(guó)如OTCQX、OTCQB、粉單市場(chǎng)交易的股票）。
     • 某些債券（尤其是公司債、市政債）。
     • 美國(guó)存托憑證。
   • 金融衍生品：?OTC是衍生品交易的主戰(zhàn)場(chǎng)。例如：
     • 掉期（利率掉期、貨幣掉期、信用違約掉期）。
     • 遠(yuǎn)期合約。
     • 場(chǎng)外期權(quán)（非標(biāo)準(zhǔn)化的）。
   • 外匯：?全球外匯市場(chǎng)主要是巨大的OTC市場(chǎng)。
   • 大宗商品：?某些實(shí)物商品或商品衍生品的場(chǎng)外交易。
   • 加密貨幣：?大量的加密貨幣交易發(fā)生在中心化或去中心化的OTC平臺(tái)上，尤其適合大額買賣。
   • 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品：?銀行設(shè)計(jì)的復(fù)雜定制化投資產(chǎn)品。

5. 特點(diǎn)：

   • 靈活性高：?可以定制化交易條款，滿足特定需求（如大額交易、復(fù)雜結(jié)構(gòu)、特定交割日）。
   • 信息透明度較低：?交易細(xì)節(jié)通常不公開實(shí)時(shí)披露，價(jià)格發(fā)現(xiàn)不如交易所透明。
   • 流動(dòng)性可能較低/較高：?對(duì)于冷門股票或復(fù)雜衍生品，流動(dòng)性可能較差；但對(duì)于外匯或主流衍生品，流動(dòng)性可能非常高（由大型做市商支撐）。
   • 交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)高：?由于交易基于雙方的信用，存在一方違約的風(fēng)險(xiǎn)（尤其是在衍生品交易中）。清算所的作用在OTC衍生品市場(chǎng)正變得更重要以降低此風(fēng)險(xiǎn)。
   • 監(jiān)管相對(duì)寬松（但有加強(qiáng)趨勢(shì)）：?相比交易所市場(chǎng)，OTC市場(chǎng)的直接監(jiān)管通常較少，更多地依賴行業(yè)自律和交易對(duì)手間的合同約束。不過(guò)，2008年金融危機(jī)后，對(duì)OTC衍生品（尤其是CDS）的監(jiān)管（如強(qiáng)制報(bào)告、集中清算）已大幅加強(qiáng)。
   • 適合機(jī)構(gòu)和大額交易：?因其靈活性、定制化能力和避免沖擊公開市場(chǎng)價(jià)格的特點(diǎn)（大宗交易若在交易所進(jìn)行可能導(dǎo)致價(jià)格劇烈波動(dòng)），OTC市場(chǎng)深受機(jī)構(gòu)投資者、銀行、大公司等大型參與者的青睞。

簡(jiǎn)單總結(jié)：

場(chǎng)外交易就像是買賣雙方“私下”或“柜臺(tái)后面”達(dá)成的交易，而不是在一個(gè)公開喊價(jià)的“拍賣大廳”（交易所）里完成的。它涵蓋了交易所之外幾乎所有的金融交易，尤其以衍生品、外匯、債券和未上市股票交易為主，特點(diǎn)是靈活、定制化，但也伴隨著信息不透明和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

常見的OTC市場(chǎng)例子：

• 美國(guó)粉單市場(chǎng)、OTC Markets Group旗下的OTCQX/OTCQB/Pink層級(jí)。
• 銀行間外匯市場(chǎng)。
• 銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)。
• 柜臺(tái)買賣的衍生品（如某公司與銀行簽訂的非標(biāo)準(zhǔn)化利率掉期合約）。
• 大額的、不通過(guò)交易所系統(tǒng)的股票大宗交易（有時(shí)也稱為“樓上市場(chǎng)”交易的一部分）。