【已解決】 “新三板”是場內交易還是場外交易？
最佳答案 2025-08-05 00:00
關于新三板（全國中小企業股份轉讓系統，簡稱“全國股轉系統”）屬于場內交易還是場外交易，需要從不同角度理解，結論是：
新三板（特指基礎層和創新層）本質上屬于場外交易市場（OTC），但它是高度組織化、受到嚴格監管的全國性公開證券交易場所，不同于傳統的、分散的場外柜臺交易。北交所是場內交易市場。
以下是詳細解釋：
交易機制的核心特征（場外屬性）：
- 非連續競價交易：?新三板（基礎層和創新層）的主要交易方式是做市交易和集合競價交易（基礎層每日僅1次集合競價撮合，創新層每日5次）。這與滬深交易所主板的連續競價交易（開盤集合競價后，交易時間內連續撮合買賣指令）有本質區別。
- 協議轉讓：?雖然比例下降，但協議轉讓仍然存在，允許買賣雙方私下協商價格并通過系統報單成交。這完全是場外交易的特征。
- 做市商制度：?做市交易依賴于做市商（通常是證券公司）提供雙向報價（買入價和賣出價）來維持流動性，投資者與做市商成交，而非投資者之間直接撮合。這也是場外市場常用的機制。
- 這些特征——非連續競價、做市商主導、允許協議轉讓——是典型的場外交易市場的核心標志。
組織化和監管程度（接近場內屬性）：
- 全國性統一市場：?新三板是由中國證監會批準設立的、全國唯一的非上市公眾公司股權交易平臺。它不同于過去分散的地方性股權交易中心（俗稱“四板”）。
- 中央對手方清算：?由中國證券登記結算有限責任公司（中國結算）統一負責登記、存管和清算，保證了交易的安全性和效率，這是場內市場的重要特征。
- 嚴格的監管和信息披露要求：?掛牌公司需要經過券商推薦、全國股轉公司審核，并持續履行強制性信息披露義務（盡管標準低于上市公司），接受證監會和全國股轉公司的監管。這與場內市場上市公司受到的監管有相似性。
- 公開透明的交易系統：?所有交易指令都通過全國股轉公司的電子交易系統進行申報、撮合（集合競價）或顯示（做市報價），交易信息（價格、成交量等）公開透明。
與場內交易所（滬深交易所）的關鍵區別：
- 掛牌/上市門檻：?新三板對企業財務、規模等要求遠低于滬深證券交易所的IPO門檻。
- 投資者門檻：?新三板（特別是基礎層和創新層）有較高的投資者適當性要求（金融資產門檻等），限制了參與者的范圍。
- 流動性水平：?總體上，新三板（基礎層、創新層）的流動性顯著低于滬深交易所，這是場外市場的普遍特征。
- 交易機制差異：?如前所述，非連續競價（集合競價次數有限）和做市商主導是其核心區別。
北交所的特殊地位：
- 值得注意的是，新三板改革后，原精選層平移設立了北京證券交易所（北交所）。
- 北交所是標準的場內交易所（場內市場）：?它采用與滬深交易所類似的連續競價交易機制（結合集合競價），上市公司要求高于新三板創新層，被視為中國的第三家證券交易所。北交所上市公司來源于新三板創新層，兩者是轉板關系。
總結：
- 從交易機制（非連續競價、做市主導、協議轉讓）的本質來看，新三板（特指基礎層和創新層）更符合場外交易市場（OTC）的定義。?它是針對非上市公眾公司的、高度組織化的場外市場。
- 從市場組織、監管嚴格程度、中央清算等角度看，它是中國多層次資本市場體系中重要的公開證券交易場所之一，是國家級場外證券交易市場或公開的OTC市場**。
- 不能簡單地將其等同于滬深交易所這樣的場內市場，也不能等同于完全分散、缺乏監管的傳統場外柜臺交易。
- 北交所是從新三板精選層升級而來的、獨立的、標準的場內證券交易所。
因此，回答“新三板是場內還是場外交易？”時，最準確的表述是：新三板（基礎層和創新層）是中國法律認可的、全國性的、公開的場外證券交易市場。北交所是其最高層級獨立發展而成的場內交易所。
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